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煤炭石油:油市再平衡变数加大 荐 股

发布时间:2019-12-04 05:55:30

煤炭石油:油市再平衡变数加大 荐 股 2018-02-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

国际油价回顾:2018年以来国际原油价格一度攀升至近 年来的新高,主要是受到局部地区输油管道爆炸、中东地缘政治升温以及美元贬值影响,Brent原油价格在18年1月25日最高突破了71美元/桶,但从2月起油价开始回落,截至2018年2月1 日,Brent原油价格结算价为62.7美元/桶,近期油价下跌除了短期投资者获利了结外,更多来自于对基本面对前期高油价的支撑不足,主要是美国页岩油——2月以来美国和国际能源机构月报数据上调了美国原油的产量的预测,其中IEA认为美国产量上涨可能会使得全球原油供应的增长超过需求增长,从而将全球供应平衡时点推迟到18年底。

基于经济增长乐观预期,上调18年原油需求增长预测。由于对2018年全球经济的乐观预测,2月OPEC与IEA月报均上调了对2018年的全球原油需求增长的预测,OPEC对2018年全球原油需求增长预计达到159万桶/日(比上月预测上调6万桶/日);IEA认为2018年的增长预测为140万桶/日(比上月预测上调10万桶/日)。

美国页岩油产量增长加速,影响全球供需格局。油价走高推动页岩油钻机数增长,EIA显示截至2月9日,页岩油钻机数达到659台,自2018年以来已经增加了 1台。2018年1月美国原油产量为1020万桶/日,2月6日EIA再次上调对2018年美国原油增产量的预测,预计2018年全年平均将增至1060万桶/日(比上月预测增长 0万桶/日)。预计全球供应增长140万桶/日,其中来自美国增长为1 0万桶/日。

1月OPEC减产维持高执行率。IEA月报显示1月OPEC减产执行率创下了1 7%新高,根据OPEC二手资料显示,该组织1月原油产量减少0.8万桶/日至 2 0万桶/日。但未来页岩油的大幅扩产会使得OPEC等减产国的市场份额受到挑战,可能影响其减产的执行力度。

库存进一步下降,供应过剩逐步出清。根据IEA数据,OECD原油库存从2017年Q2以来开始下降,一年前的库存数比过去五年的平均水平高出2.64亿桶,但当前已经库存降至只比过去五年平均水平高0.52亿桶,库存的进一步下降体现了原油市场的过剩逐步出清。

全球油市平衡变数增加,区间内波动仍为主旋律。我们在上月的报告当中强调原油市场波动或加剧,主要因为一方面油价上涨过快,高油价可能抑制需求,另一方面供应端美国页岩油有望大幅增产,同时委内瑞拉供应不稳定以及地缘政治的均将带来较大的不确定性,我们认为油价中枢将去年55美金/桶是基础上提升5~10美金,本月数据显示美国页岩油产量增长加速,后续将成为主导油市变动的重要变量,在供需趋紧且供应端可能的变数的较大情况下,预计油价波动仍将增大。

投资建议:我们认为油价阶段性回调,有利于炼油、化工盈利的持续性;油价上涨过快或者下跌过快,均不利于行业盈利,推荐拥有资源储量的企业,步入最佳盈利区间的中国石化;具有涤纶、PTA景气支撑,同时有望受益炼油规模化和产能升级的标的荣盛石化、恒力股份,以及丙烯酸行业持续向好的卫星石化;另外关注油服板块回暖,其中国内中海油率先公布了2018年提升资本支出,利好旗下中海油服和海油工程。

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